MPF半自由行

大馬房地產投資

債王ETF

拆解債券基金逆市熱賣之迷

黃國英：銀行現在以黑店模式經營

英之周記 - 黃國英 2011年8月1日

危險人物

以前銀行的形象是客戶的夥伴，理念是大家拍住上。今時今日，談到銀行家，卻是要時刻提防俾佢搵笨的危險人物。

上周iBond(04208)上市，銀行以本傷人，免手續費，身邊朋友大多數貪小便宜，捨證券行而就，豈料在掛牌當日，因小失大，換來一肚子氣之餘，還要被迫繼續持有手上的iBond，未能計數走人。

iBond轉往證券戶口待4天

朋友A光顧銀行D，上周五早上9時致電銀行指示沽貨，職員即時答案居然是未知程序手續，要等稍後回覆，一等就是兩個小時，價錢則是102.70元。

A君當然不服，市價明明是106.60元，無理由低4元，銀行的解釋是iBond放在債券戶口，不可以在交易所沽，只可以沽俾銀行，而他們的交易員出價就是102.70元。

最終的解決方法，是要將iBond轉到證券戶口，這個程序要等4個工作天。

銀行代沽iBond 擘價闊

上述個案已經夠離奇，但至少幾日之後可以圓滿解決，iBond波幅有限，等待的風險不算高，另一位朋友B在銀行C的遭遇，則可以說是遇上了死結。

為怕電話中溝通混亂，B特意跑到分行，找上經理，以求萬無一失，怎料經理斬釘截鐵地表示，現時交易所的市價，買入是105.50元，沽出是106.70 元，B身上無股票機，第一時間真是被拋窒，以為債券差價比較闊，如果不是疑心大，致電筆者求證，已經以105.50元成交。問題是貨在銀行C，日後要沽，也照樣是低過市價1%，B的唯一出路，似乎是獱足3年，等政府還息還本。

以黑店模式經營

銀行經營成本高，食水深無可厚非，但應該要做到明碼實價，願者上釣。現在以黑店模式經營，先利誘客戶上門，再任意宰割，所產生的品牌傷害，絕對得不償失。自己在銀行C及D都無戶口，聽完朋友的經歷，只會敬而遠之，光顧那些比較公道的銀行。今次抽iBond，好彩也是寧願俾足手續費給經紀行賺，得以避過上述那些不公平的對待。

監粗打劫損形象

兩家銀行可能有苦衷，可是在客戶的立場，是不會理會經營者運作的細節，總之要折讓沽貨，就是監粗打劫，對銀行形象一定有傷害。而在現今資訊發達的年代，銀行這種賺差價的經營模式，愈來愈難亦是事實，但正因為難，感情分才更重要，現在銀行有規有矩大晒的理念，不外乎殺雞取卵，只會惡性循環，食水愈深，客戶則愈少。

註︰本人持有iBond(04208)

富達發表女士財富管理研究報告 結果顯示本港女性須改變投資態度

香港，2011年11月16日 – 富達國際投資(簡稱「富達」)發表投資者教育系列內最新的女士財富管理研究報告，調查訪問了517位未婚和已婚女士，分析時下本港女士對於財務管理的行為和態度，從中了解和對比女士在管理個人與家庭財富之中所扮演的角色和態度，以及探討富達可於哪些領域內協助女士們改善其個人或家庭的理財計劃。年齡介乎25至54歲的香港女性居民約佔全港總人口之中的30% (1,991,500)，同一年齡組別的男性只佔約22% (1,555,300)¹，因此女士的態度和投資行為在社會上日趨重要。

就投資心態而言，大部分香港女士均傾向持較為保守至中等的投資態度，並相信自己是謹慎、懂得規避風險和擁有充足投資資訊的投資者。然而，她們亦傾向於相信男性投資者擁有較多知識和經驗。縱使有不少女士認爲男性於投資方面較爲衝動，但她們同時認爲男士擁有更充足的投資資訊。相比未婚女士，已婚女士認爲男性能夠作出更明智、謹慎的決定。大部分受訪女士沒有記錄自己在過去兩年來的投資收益或虧損 — 事實上35%以上的被訪女士並沒有記錄自己的投資成績。

調查又發現，女士踏入30歲後，她們的財富增長較快，22%年齡介乎35至44歲的女士擁有100萬港元或以上的流動資產，相對來說，25至34歲女性人口之中只有5%擁有100萬元流動資產。已婚女士亦擁有較多流動資產；其中約四分一人擁有100萬元港元或以上。同時，已婚女士中的42%受訪者實際上更需要負責管理家中的總體財富儲備、約30%女士的收入比配偶高，反映了女士在總體家庭財富管理中所擔當的重要角色。

大部分受訪女士尋求較為保守的資產組合，包括銀行存款和股票投資。然而，女士們似乎明白把金錢存放在銀行內並非有效方法。 當84%正考慮在未來兩年內增加投資金額，另有57%會繼續把資金留作銀行存款。其他受歡迎的投資產品包括股票，外幣及黃金投資。

富達香港主管程劍慧表示：「女士們是時候改變財富管理整體的心態。她們自己既擁有可觀的可支配收入和資源，大部分亦需要管理家庭財政。只要她們明白女士與男士一樣聰明，盡早採取積極投資策略，她們便可對家庭及自己的財富有正面的貢獻。」

女士在個人和家庭財富管理方面其實可以擔當更加重要的角色。一般來說，大部分女士均採取保守的投資策略，她們應該裝備自己以便作投資方面的決策，以及在有需要時尋求專業意見，但最重要的是對自己的投資判斷有信心。

綜合分析，富達針對女性投資者提出以下多項建議，以協助單身女士為她們將來做更好的準備，為已婚女士及她們的家人創造更有保障的生活：

• 培養自律及提早實行儲蓄的習慣
• 平衡風險和回報率 (保守策略未必有用)
• 為個人及家庭的財富管理採取不同的策略
• 尋求值得信賴的專業意見
• 定期檢討及管理投資組合

^{1 資料來源：政府統計處人口統計組，2011年中}

–完 –

富達發表《男士財富管理研究報告》 「愛理不理型」及「向錢看」的香港男士投資容易虧損 宜謹慎計劃

香港，2012年5月24日──富達國際投資（「富達」）剛就其「投資者教育系列」發表最新的《男士財富管理研究報告》。這項研究旨在透過意見調查及分析，探討香港男士的投資行為，以及他們對投資及退休計劃的態度，藉此了解這些因素如何影響他們的投資策略。此外，富達亦希望借此機會協助男士們更妥善地籌劃投資大計或管理財富。調查於2012年4月份訪問了530名年齡介乎25至54歲的香港男士，整體來説，香港男士的平均收入比女士多，已婚人士的收入差異較爲顯著，而收入逾4萬的男士比女士明顯更多，因此男士們的投資態度與行為也較具影響力。

男士普遍能承受較高風險

是次研究顯示，男士較積極累積財富，平均來說較女士持有更多投資產品(受訪男士平均持有3.9項產品，受訪女士平均只持有2.5項)，而且也投放較多資金作投資(男士為每月3,000港元，女士為2,000港元) 。男士的首要投資目標大致與女士相近，先是累積財富，其次是退休保障。男士們也較女士更頻密地檢討投資組合，72%受訪男士每月至少檢討投資組合一次，另有超過四分之一受訪者至少每週檢討一次。除此以外，約三分之一 (32%)男士自認是進取的投資者，在投資上願意承擔相當的波動性甚至負回報。

愛理不理型男士投資衝動易損手

男士的投資行為甚至投資表現，根據不同個性，可區分為數個組別。「事業型」及「向錢看」的男士，對投資回報抱有最高期望，而這類男士也較多投資於極短期的工具，在目前波動的市況下宜謹慎。審慎及保守的投資者則多是「住家男人」，他們傾向選擇較長線的投資。

至於「愛理不理型」男士，則較多是衝動型投資者，他們較少檢視自己的投資組合，36%「愛理不理型」男士只會每年檢視退休組合一次，他們亦更多倚靠網上資訊作投資決定，而且這類型男士最常投資失利，近7成「愛理不理型」男士過去兩年投資虧損，其虧損額也大幅高於其他性格組別的男士 ── 虧損額佔流動資產16%，其他男士僅為3%-5%。

忽視退休計劃

相比個人投資組合，男士較少關心自己的退休計劃，只有逾半受訪者每季檢討退休投資組合一次，甚至更少；相反，逾半男士每月至少檢討數次個人投資組合，甚至更多。但同時他們的退休金組合卻比較進取，持有股票水平更高，反映他們不理解強積金在整體理財中扮演的角色。受訪男士認為合適開始投資的年齡為24.5歲，但到30.8歲才開始為退休做準備，事實上，當踏入社會工作，開始為財富增值時，便應同時考慮退休計劃。

另外，約86%男士做投資決定時只靠自己，但大部分男士投資失利時(71%)，都把虧損歸咎於投資環境欠佳，而非自己做錯投資決定。除此以外，衝動型及投機型的投資者，尤其較易投資失利，平均而言虧損金額較獲利高出50%。

「香港男士應加倍注意其投資方針，並掌握其對投資表現的潛在影響。」富達香港區機構業務主管陸劍平說：「愛理不理型及向錢看的男士，尤其面對較大的虧損風險，他們應對自己的投資習慣提高警覺，以作保障。整體來說，男士們應反省一個問題，就是經常自行作出投資決定，但在事情出錯時又沒有作適當檢討；他們應向專業人士尋求指導及支援，從而為自己及家人謀求更佳的投資回報。」

總結而言，是項研究指出一點，就是男士們的進取投資態度，本身並不會導致投資回報差劣；可是，男士們應在投資決策上謹慎小心，並尋求專業人士建議，藉此取得平衡。畢竟，決策錯誤可招致嚴重惡果，男士們應要負起責任，慎防這個風險，這包括在投資策略上避免漫不經心的態度，並且多專注於財富增值以及審慎行事。

綜合分析，富達針對男性投資者提出以下多項建議：

• 退休投資與個人投資同樣重要，策劃時應作整體部署及考量。在初次投資時，就應作出退休計劃。
• 定期檢討個人投資組合及退休投資組合。
• 投資需要周詳策劃，衝動行事常會招致虧損。
• 對投資回報的期望應切合現實。
• 投資金額，應視乎自己流動資產規模。
• 有自信是一件好事，但在財富管理方面也適宜尋求專業建議。

- 完 -

用Excel製作藍籌報價表

用Excel製作藍籌報價表


撰文:馬澤祺 永豐金融集團研究部分析員
欄名:投資棋盤

踏入5月份，環球股市持續急瀉，港股13個交易日中錄得11日跌市，累跌逾2,000點，投資者遍體鱗傷；而剛過去的周末，美國於八國峰會改口支持推動經濟增長後，日圓及貴金屬上升，市場對「印銀紙」預期有所升溫，而恒指昨日亦有在低位喘定的迹象。

是否將要見底反彈？不肯定，但知道的是恒指中綫動力一般，投資者多數願意等待，不存在「遲了怕買不到」的心態，在這種情況下，即使短期跌幅已大，亦較難有強勢反彈出現，更容易轉入反覆橫行的走勢。

資金將集中人氣高重磅股

而倘若從消息面上看，美國態度的轉變雖屬利好，但峰會的說法太含糊，不足以推動中長綫資金積極入市，在這情況下，縱有反彈，亦屬短暫。另一方面，希臘政局預期在6月重選前後仍將動盪，而在消息主導的情況下，容易出現過度悲觀或樂觀的氣氛，投資者宜注意大市會否在該段時間出現中期轉向，提供較佳的操作機會。

值得留意的是，大市欠缺資金的情況下，資金將集中於人氣最高的重磅股份，二、三綫股相對較難受惠；另外，倘若歐美再度「印銀紙」，但力度只足以抒困而不足以帶來重大刺激，則市場很可能繼續擔心經濟前景，而資金將流入醫藥及電訊等較不受經濟周期影響的股份（而這兩類股份，近日已開始跑贏大市，值得留意）。

從YQL到Excel

就YQL的應用，上回筆者讓讀者們在YQL Console中鍵入「select Name,Open,DaysHigh,DaysLow,LastTradePriceOnly,ChangeinPercent from yahoo.finance.quotes where symbol in ("^HSI","0005.HK","0941.HK")」，以取得恒指（^HSI）、滙豐（00005）及中移動（00941）的名稱、開市價、高位、低位、收市價及變動百分比數據，而後又從「The REST Query」一欄中抄出URL使用。

值得留意的是，這個yahoo.finance.quotes的YQL table，背後也是使用Yahoo所提供的csv格式股票資源下載，不過使用了一些編程技巧，將原本的欄位變得更可讀，同時又繞過了Yahoo! Finance csv query設下每次最多查詢20隻股份的限制。

既然如此，我們便可以利用YQL，以及Excel從網上讀取XML資料的功能，製造一個Excel的恒指成分股報價表出來。要查詢所有藍籌股的資料不難，只消逐一將股票編號加到Query中就可以了；值得一提的是，我們原先在Console中直接取用yahoo.finance.quotes，但當我們透過瀏覽器（或Excel）取用YQL時，較佳的方法是在YQL中以「use」指令指名在哪兒可找到表格，而這次使用的yahoo.finance.quotes是在http://www.datatables.org/yahoo/finance/yahoo.finance.quotes.xml。

製作Query Alias

將以下一段YQL Statement抄到Console中，拍下Enter，便能夠得到恒指成分股的XML報價：

use "http://www.datatables.org/yahoo/finance/yahoo.finance.quotes.xml"; select Name, Open, DaysHigh, DaysLow, LastTradePriceOnly, ChangeinPercent from yahoo.finance.quotes where symbol in ("^HSI", "0001.HK", "0002.HK", "0003.HK", "0004.HK", "0005.HK", "0006.HK", "0011.HK", "0012.HK", "0013.HK", "0016.HK", "0017.HK", "0019.HK", "0023.HK", "0066.HK", "0083.HK", "0101.HK", "0144.HK", "0151.HK", "0267.HK", "0291.HK", "0293.HK", "0322.HK", "0330.HK", "0386.HK", "0388.HK", "0494.HK", "0688.HK", "0700.HK", "0762.HK", "0836.HK", "0857.HK", "0883.HK", "0939.HK", "0941.HK", "1044.HK", "1088.HK", "1109.HK", "1199.HK", "1299.HK", "1398.HK", "1880.HK", "1898.HK", "2318.HK", "2388.HK", "2600.HK", "2628.HK", "3328.HK", "3988.HK")

值得一提的是，雖然YQL在The REST Query中提供了URL，但讀者可能會發現，Excel在滙入網上資料時並不容許我們打進這麼長的URL（不知道是Bug還是為了安全理由而作出的限制）；幸而，YQL還容許我們創製URL的短名，讀者們只要點擊右上方「Create Query Alias」的鏈結，Yahoo!便會容許我們以短名代替現時在Console中的一長串Query。

在Excel中輸入XML資料

譬如以上一長串恒指成分股報價的Query，筆者便以短名「hsimembers」代替，而Yahoo!會提供兩個URL，分別為公眾使用的Public URL，以及需要取得認證方能使用的Authenticated URL。我們Query的Public URL為http://query.yahooapis.com/v1/public/yql/jackyma/hsimembers，任何人只要在網址欄輸入這個URL，就能夠執行我們剛才輸入的YQL，獲得XML格式的回覆資料。

最後，在Excel當中（請參閱附上的Excel檔），我們選擇「Data->Get External Data->from Web」，然後將上面的Public URL打進網址欄，恒指成分股的資料便已顯示出來，圈選後按「Import」，Excel便會問我們要將資料放在哪個格子等，按「OK」後，會出現了一個表格，除了我們所選擇的名稱、開市價、高位、低位、收市價及變動百份比欄位外，倘多出了三個沒甚麼用途的欄「ns1:count」、「ns1:created」及「ns1:lang」，只消刪掉了，然後重排一下欄位，就是很清楚的藍籌報價表了。

再補充一點，就是我們可以在「Data->Existing Connections」中找到我們這個YQL的Connection，按右鍵選Edit Properties，便有選項讓這個Connection自動Refresh，自動更新報價（只是仍是延遲報價）。

REITS---- 一种具有优势的房地产投资替代品

REIT是房地产投资信托的英文简称，全称为REAL ESTATE INVESTMENT TRUST, 是北美较为流行的一种房地产投资工具，企业家通过它筹集收购和发展项目的资金，投资人通过它获得定期的现金流入。既拥有房地产投资的稳定性，又兼备股票投资的流动性，这正是房地产投资信托的引人之处。


　　华人自古以来就有“有土斯有财”的观念，无论在哪里都对房地产投资感兴趣。国内这两年房地产市场如火如荼，我的一位朋友刚刚将４年前在上海以８０００元／平米购买的房子以１６０００元的价格卖出。其实老外也对房地产投资情有独终，例如“富爸爸”的作者就专门从事此业。北美地区也因利率降至二战以来的低点，房产市场表现极佳。但是需要提醒的是，在这两年荣景之前，即便被誉为“世界上最适合人居住”的城市─--温哥华的房地产也已经连续下跌了8年。

　　房地产的概念比普通人想到的要广阔的多，人们在实际的房地产投资中，常见的有住宅、办公室、商铺、停车位等，实际上大型商场、医院、娱乐场所如电影院物业，甚至赌场也属於房地产投资，中小个人投资者很难靠一己之力参与这类投资。

　　在投资过程中，需要考验专业的眼光。再者，投资房产后，还要消耗精力去管理。此外还有变现手续复杂的问题。这些因素都使投资回报大打折扣。北京有一些房地产项目打着投资回报率多少来吸引客户，实际上往往没有计算管理成本以及税金。

　　ＲＥＩＴ的回报胜过直接投资房产
　　北美有一种专门投资于房地产的证券品种---房地产投资信托（REIT）。目前在美国和加拿大的证券交易所中挂牌的REIT约有300家，它们如同股票一样在交易市场上买卖。企业可以通过这种形式募集到用于发展或投资物业所需的资金，投资者可以通过它参与房地产的投资，而无需操心专业管理，物业维修的问题。

　　 我对REIT早有耳闻，但认真研究是因为不久前看到一本关于巴菲特的新书中，提到他近来投资的对象中有两个REIT，于是急忙找来相关资料，这才发现，房地产投资信托的回报率许多能达到8%，9%甚至10%，比直接买房子投资合算得多。

　　  据美国国家房地产投资信托协会的统计，在1980年9月至2000年9月的20年间，REIT的投资回报率为12.57%，相比之下，直接投资房地产的投资回报为8.42%。大部分REIT都是每个季度或每个月以现金形式向投资人分红。

　　 REIT 的历史可以追溯到1960年，美国国会通过法案创立REIT这种房地产投资形式，使得小投资人有机会参与大型房地产项目投资，并从中取得收益。

　　房地产信托的一个重要的优势是无需缴纳公司税，因为它们不是以公司形式存在，而是以信托的方式。投资人只需在收取红利后考虑个人所得税，这样避免了类似公司股票分红的双重征税问题。

　　选择你喜欢的REIT
　　 REIT按其投资对象的构成分为资产类，按揭类和混合类三种。

　　 资产类REIT直接投资产生收入的物业，有的专门投资于一类物业，如：公寓、办公室、酒店、娱乐场所如电影院、商场，甚至是医院、养老护理等专门用途的房地产物业，也有混合投资于各类物业。按揭类REIT不直接投资物业，而是投资与房屋按揭有关的证券化产品。混合类REIT是上述两者的结合。我曾开玩笑地建议一个喜欢去ＣＡＳＩＮＯ的朋友：你这么喜欢赌钱，不如买一些赌场的ＲＥＩＴ。

　　     (北美地区，许多这样宏伟的建筑都是REIT旗下的物业。)  
                                                                   
　　 资产类REIT用物业产生的现金流，扣除成本之后，派现金给投资人，这要求信托的管理人具有优秀的现金管理能力。我发现一家专门投资于医疗物业的REIT在其上市的16年中连续64个季度保持稳定且增长的分红纪录。

　　 这家在纽约交易所上市的REIT名为健康护理投资家公司，它专门投资于与医疗有关的物业，包括：医院、康复机构、养老院。于，这家公司骄傲地宣称：自1985年上市以来，该公司给投资人的总回报是1，５４０%或1７%年复利回报。

　　 现金流如此稳定出色，市场当然不能无动于衷，下图是其信托单位的价格表现，它在200４年３月３０日的收盘价格为２８美元一单位，比一年前上升了６０％，目前每单位每年分配１.６７美元现金，以此价格计算目前的收益率约为６%，换言之，现在投资100元，如果该公司能维持现有分红水平，未来一年的现金流入为６元，而且分红按季度付给。

　　 1７年前的投资人不但早已通过分红取回来本金，而且还在享受每年增高的现金分红以及数倍于本金的股价。更重要的是随着人口的老龄化，整个社会对於医疗设施有着越来越强烈的需求，看来好戏还在后头。

　   摩尔（ＭＡＬＬ）这个词近来在北京流行起来，ＳＨＯＰＰＩＮＧ　ＭＡＬＬ就是大超市。如果投资人喜欢投资摩尔类的房地产，可以投资专门的ＲＥＩＴ。加拿大证券市场上就有一个很成功的摩尔ＲＥＩＴ，名为ＲＩＯＣＡＮ，它在加拿大各地兴建超级大市场，然后出租给沃尔玛、麦当劳之类的零售商，总资产近４０亿，它骄傲地宣称：７２％的加拿大人口都住在他们ＭＡＬＬ２０英里之内的范围。专业人士分析，摩尔类ＲＥＩＴ比之公寓类ＲＥＩＴ的优势在於维持成本低。每个进驻的大商家都有自己的鲜明特色，於是自己解决了装修问题，而出租公寓却每三、五产生一次翻新费用。几十年下来，投资人的所得差异巨大。

　　 RIOCAN在９４年每单位的分红为０.４０元，到去年分红已经上升至１.３１元，不但稳定且有成长，在过去５年中它给投资人的复利回报为１５％。若以04年３月３０日的价格购买，可以享受７％的年现金回报，更重要的是这７％是除以１２，每个月付给。

　　 REIT 的特点
　　 流通性。同样是以房地产作为投资标的，REIT的流通性要远远优于直接持有房产，给开户的证券商一个指令就可完成交易。
　　 专业化的管理。有专业化的管理队伍进行物业的维修与日常租赁管理，省去了许多日常的麻烦。

　　 高比例的分配。REIT大多以所持有物业的租金收入或者房屋按揭的月供作为分红的现金来源，而且相关法律规定，房地产信托必须将收益的90%分给投资人，使得REIT成为一个令人值得考虑的投资品种。但是也正是因为绝大部分的收益必须分配给投资人，REIT不象股份公司一样可以决定保留公司盈余留作未来发展之用，REIT的价格升幅由此可能不如股票。

　　  REIT在需要资金收购或发展新项目时，资金来源主要是发行新的信托单位，通过投资人分红再投资计划 以及债务融资。

　　  投资REIT与其他投资一样具有市场与管理的风险，此外，外国人投资还要考虑不同国家的税率会导致实际收益率的不同。

作者：杨天南

投資、投機與賭博

投資︰是買入投資工具(股票、外幣、債券等)賺取利息

（按：希望得到現金流，而非資本增值）

投機︰買入投資工具後，等待升值，賺取差價。所以即使買藍籌股都可以是投機，如買5，66蚊買入，70蚊賣出，是投機；66蚊買入，收埋等收股息，是投資，之後升上70. 100, 200只是bonus

（按：輸了能承受，有正期望值，希望得到資本增值）

賭博︰買入任何投資工具，不知是什麼東西，只是聽人話會升，或者自己感覺一定升，又以買入5為例，在140蚊買入，跌到100不止蝕不特止，仲去溝淡，認為5號一定不會執笠，結果可能跌到60蚊，因自己恐懼的情緒，不用理性而又賣出，此可說是賭博

（按：輸了不能承受，負期望值，希望得到資本增值）

正確的態度是，以年齡計：

頗如20歲，便20%投資，80%投機

到60歲，便60%投資，40%投機，如此類推

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp？f=2UCF66VV1782010&id=193016&catID=&keyword=&searchtype=

投資, 投機, 賭博三分

...

3. 我的理論﹕投資、投機、賭博三分法
我的高見是，除了投資和投機之外，還必須加上「賭博」這第三選項，才能把金錢遊戲分類得足夠清楚。

...

投資、投機和賭博的相互關係，也是在大尺度上可分，但不無重疊的部份。本質上，三種都是金錢遊戲，都是數學，都講求風險與回報，都是有贏有輸，而三者的最大分別，也正是在於風險和回報率的不同。

4. 甚麼是投資？
...

4.1 長線是必要條件
縱觀上文列出的各個例子，無論是投資在朋友的酒樓、子女教育、追女仔，我們可以得出，投資必然是長線的，不是馬上就有收獲的。(Johnny: expect +ve. Cashflow)

有一個有名的職業賭徒，名叫「戴子郎」，斥資成立了一個團隊，在全世界各地尋找賭場的漏洞，然後集團式地去參與賭博，以戰勝賭場。很明顯，他的做法並非賭博，也非投機，而是一盤生意，即是投資，而且收入豐厚，在數學上的勝算也頗高。

...

我有一個叫「阿龍」的朋友，是會考「8A狀元」，博士唸了一半，是數學專家。他的專業是炒賣期指，皆因他自創了一套程式，照單買賣，就可賺取些微的差價，一個月下來，少則數萬元，多則數十萬元，總能得到收入。別人天天炒期指，決不能說是投資，但在他而言，能夠長期地和穏定地賺取利潤，這就是投資，不是投機或賭博。

這一節的結論有兩個﹕

1. 在投資而言，長期是是一項「必要條件」(necessary condition)，但不是「充份條件」(sufficient condition)。其他的條件下文再述。
2. 持續不斷的短期金錢遊戲活動，例如天天賭博、炒賣，我們可以把「不斷的短期」視作為長期。至於這種活動究竟是賭博，還是投資，端在它能不能符合後文有關投資的其他必要條件而定。

4.2 回報的長期性
前文說到，「收取利息」並不構成投資的必要條件，更不可成為其定義。但其實，我們只需要把這項條件作出修正，便可以切合了。

在這裏，我把「投資」定義為﹕尋求長期的回報。

投資子女教育，子女的學術水平高了，其回報是一生一世的。你購買黃金，把它鎖在保險箱裏，雖然沒有利息收入，短期而言，黃金價格甚至可能會下跌，但長期而言，你是希望它會升值的。世上也沒有人買了一塊實金回家，明天便賣出，除非他突有急用，又當例外。你投資在朋友的公司，並非希望它明天做了一筆大生意，然後分錢結業，而是希望這門生意長做長有，一直成為你生金蛋的鵝。我們投資一些股票，例如蓋茨時代的「微軟」，巴菲特的旗艦「巴郡」，雖然它們從不派息，可是卻按年升值，令你的這項投資不停的升值下去。

4.3 有關該項投資的知識
在分析投資、投機和賭博的異同時，最大的麻煩就是這一點。無論是以上三項的任何一項，都有風險，就算是最最安全的投資，都非穩賺不賠，因為銀行存款也有遇著銀行倒閉的可能性。相反，就算是最危險的賭博，也有大賺一舖的可能性。

但我們同時亦知道，投資要求得到回報的穩定性和肯定性，都必須遠遠高於投機和賭博。在一般人的心目中，投資的目的就是為了賺錢，雖然不賺反蝕也大有人在，但總括而言，從大尺度著眼，投資還是有利可圖的，這即是說，大部份人參與「投資」項活動時，還是有利可圖的，不管他是投資於金錢遊戲，實體生意，或是自我進修增值。(不在話下的，就算是投資於進修，也有血本無歸的，例如說沒有好好唸書，無法畢業，我就是一個人辦。)

我的高見是，不管你投資的是甚麼，你必須對該項目有著一定的知識、一定的研究，這才可算是「投資」。

例如說，你買股票，如果是人云亦云的去購買，就是賭博。如果你是經過研究之後才購入的，就可叫「投資」。如果你去買樓，你必定看價格、看位置、看回報，而不是亂買一通，同樣地，如果你要去當一間酒樓的股東，你也必定會看其投入資金、經營狀況，以及預算中的回報……經過了這些研究之後，你雖然也有可能輸錢，但畢竟輸錢的機會是大大的減輕了，所以這項目也就越來越接近「投資」的定義，而不是「賭博」了。

如果你是賭馬的阿莊，或是炒期指的阿龍，這些人可以把賭博變成一項「生意」，因此也可算是投資。以我為例子，炒賣了細價股十年，其中八年贏錢，兩年輸錢，十年來吃喝玩樂和大手大腳的花錢，都是來自炒股票的利潤，就算在下一秒鐘很倒運地輸光了，也沒有虧了本。在我們這些人而言，賭博比大部份的生意都更為安全、更高回報，而這種回報源自我們對某一專業的知識。

值得注意的是，戴子郎的賭博團隊固然是一門生意，但些精於百家樂的「路」的賭徒們，不管他們號稱如何精通，也不論他們整天「擒」在賭桌上，作「長期」活動，這種行為決不可算是投資。百家樂的「odds」(請恕我翻譯不出這個字)是由數學決定，而不是由大路、小路、豬仔路、曱甴路這四條路決定，因此賭場任客人填寫路紙，但凡用數學同賭場對賭者，則很快會被列為「不受歡迎人物」。關於百家樂數學的基本原理，請參閱本人在網上發表的文章，也不排除該文在以後會結集出版。

最後不得不再補充一句癈話﹕你對投資項目的知識不管有多深，充其量也只能構成一項必要條件，但卻不足以成為充份條件。股評人東尼一向研究股票，醉心於價值投資法，但有時他也會提倡購入一些股票作為投機，或賭博，小注怡情，這證明了股票專家有時買股票，也是投機或賭博，而非投資。

4.4 投資和經營
中國人很喜歡做生意，但從嚴格的角度看，做生意可以分為兩部份﹕投資者和經營者，用上公司的術語，即是股東和管理階層，雖然兩者可以是同一人，但也可能大有分別。

如果你同時是股東，又是經營者，不用說，你一定很熟悉這門生意，否則你也沒有這能力去經營。同時，展開一盤生意的時候，幾乎不可能要求短期回報，因此，自己做生意必然也是屬於「投資」之類，這是毫無疑問的。

但是，除了自己親自做生意之外，你也可能只出錢投資，而不去經營。例如說，朋友開了一間貿易公司，你佔上三成股份，這盤生意也非上市公司，其股票也不能夠在證券市場買賣。這做法究竟算不算是投資呢？

首先，這做法肯定是長期投資，追求的也是長期的回報，先前列出的三項條件符合了兩項。第三項條件究竟是不是符合，視乎你對你的朋友、你對這個行業、你對這間公司的結構的瞭解究竟有多深，才能作出判斷。例如說，蔡瀾是有名的食家，我同他合作開餐廳，也詳細看過了其計劃書，這自然算是投資。但我的一位豬朋狗友想開模特兒公司，我付錢作為股東去支持他，目的只是為了想他介紹模特兒給我認識，這自然不能算是投資了。

這其中又有一些邊緣個案，例如給朋友的如簧之舌鼓動之下，雖然看了計劃書，但卻沒有真正的去瞭解該行業，便投進了金錢，成為了股東，這，又算不算是投資呢？

其實，投資、投機、賭博這三種行為的定義，到了最後，也絕對難以避免含糊的部份。因此，我發明的最新定義雖然是天才之作，但也是唯心主義的﹕定義在這裏了，如何去詮釋，你撫心自問吧，這好比法律白紙黑字的寫了出來，但某些邊緣的定義，還得有賴法官的唯心判斷。

最後必須再提出的是﹕投資並非必贏，賭博也非必輸，你精心挑選的投資項目，可以輸得你傾家蕩產，但是無心插柳柳成蔭，你就是不懷好心的去開模特兒公司，結果也可能在此賺了大錢，財色兼收。畢竟，六合彩頭獎雖然難中，但每星期都有兩個幸運兒。但無論如何，總括而言，從大尺度看，投資的成功機會總比賭博為高。

4.5 同生共死遊戲
我在《三種賽局》一文中，分析了同生共死遊戲。如果是很多參與者的同生共死遊戲，雖然並不存在真正的保本作用，但是在「榮則共榮，瓜則齊瓜」的作用下，錢把資金投放在多人參與的同生共死的遊戲之下，也有著一定的安全系數，縱是最終把錢輸得光光，也有著許多人陪你一起去輸，對你在這社會的「財富排名」的影響並不大。

換個說法，你雖然沒有作出過研究，但知道很多人參與了這投資項目，在這麼多人在前方的「掩護」之下，相信可以(至少局部地)替代了自己的研究。因此，投資在，嗯，藍籌股，或房地產之上，並不需要知識，也有著「投資」，而非「賭博」的效果，當然，前題條件這動作必須符合前述投資的其他條件，例如說，長線持有﹕天天炒賣藍籌股，或者是把房子在成交前「摸貨」而出，當然算不上是投資。但話說回來，如果你是職業炒家，天天以炒賣藍籌股來賺錢，或者是專門「摸貨」的大炒家，如「摸王」黎汝遠，或「白旋風」陳清白，則這行為又可算是投資和經營一門賺錢的生意了。

5. 投機的先決條件是機會
一般人說的「投機」，指的是英文的「speculation」。我不是英文的專家，對此字的英文解釋不予置評。但以我的中文程度，即是高到出神入化的那種，則可指出「投機」兩字的中文用法，大部份人的使用方式都是錯誤的。

顧名思義，「投機」必須是踫到了一個「機」會，你才因此而「投」入資金，或資源。這即是說，如果沒有機會，那就不成投機了。

下一個問題是﹕甚麼才算是機會呢？

...

5.2 機會的成功率
如果你踫到了一個「機會」，成功率是48%，相信你不會認為這是機會。如果你認為是，不妨到澳門的賭場去，因為每一張賭桌都不停的開著牌，在那裏，你可不停的找到只有48%贏面的所謂「機會」。

所謂的「機會」，而且是頗難遇上的，最少數個月才出現一次的，贏面恐怕不止51%，至少也有六至七成，才配得上這稱號吧？我的高見是，有著頗巨機會的項目，突然在你眼前出現，然後你把資金投放進去，才可算是「投機」。

回看51%的機致勝機會率，雖然也是贏面高於輸面，但由於發生的次數太少，根本上賭博沒有多大的分別。賭場致勝賭客的贏面，也只有52%左右，但由於它不停的同賭客對賭，每天賭的牌的總數目數以十萬計，數以百萬計，這符合了「大數定律」，因此可以作為一盤生意來經營、來投資。如果以賭場52%的優勢，同你對賭十億元，一翻兩瞪眼，一舖定生死，相信沒有賭場會答允這場賭局。

再說一遍，所謂「投機」的「機」，成功率一定是遠遠高於失敗率，才可以叫作「投機」，如果成功和失敗率相差不遠，則只能列入「賭博」的類別。
(Johnny: speculation: expected value +ve, gambling: expected value -ve.)

5.3 投機就是短線
構成「投機」的另一項必要條件，就是短線。投機必然也是短線的。

看見了一個難得出現的機會，精明的人往往馬上把握，乘機而賺上巨利。事實上，所有的商機都是因機會而來，李嘉誠在1979年得到了一個一生難逢的機會，因而買進了「和說黃埔」，奠定了「李超人」、「李首富」的至高無上的地位。又或者說，有人乘著金融海嘯時，買入了大批股票，作為長期持有。以上的這些行為，俱是覷準一個機會，因而下注，但因是長期的行為，故此算是投資，而非投機。

打個比方，女人同男人上床，首要條件是看他的樣貌順眼，這是必要條件，也就好比一個「機會」，是事件發生的必要條件。如果因為看他的樣貌順眼而發生一夜情，這就是「投機」，如果因為看他的樣貌順眼，先則拍拖，繼而結婚，這就是「投資」了。

5.4 投機定義小結
1. 在「投資」而言，機會是一項可能的條件，但並不構成必要條件，你可以因為看見機會而投資，也可以因為其他原因而參與投資。而投資也可以有很高的成功率，如果輸多贏少的項目也投錢進去，就是賭博了。

2. 就「投機」而言，機會和高成功率則是必要條件，沒有機會，就沒有投機。沒有高成功率，就是賭博，而非投機。機會+短線+高成功率，三項條件造就是投機的必要條件兼充份條件，也即是「充要條件」(necessary and sufficient conditions)。

6.甚麼是賭博？
我寫本文，主要是為了寫這一章。很多人把用資金投注分成了「投資」和「投機」兩大類別，我想來想去，覺得這二分法不夠完美，因為箇中的許多行為，在我的心目中，其實本質是賭博，決不能美其名曰「投資」或「投機」。

6.1 輸家多於贏家
簡單點說，賭博就是輸家多於贏家的金錢遊戲。以賭場為例子，它只提供莊家遊戲；四個人打麻雀，是零和遊戲；或者是參與者很少的同生共死遊戲……以上這三種賽局，在很大部份的可能性下，參與者都是在賭博，而非投資或投機。

說穿了，所謂的賭博就是長賭必輸的遊戲。

6.2 贏錢的把握何來？
很多人參與賭博，都以為自己有必勝的把握。例如說，我以前有一個女朋友，認為自己擁有念力，因此賭博是必贏的。我又有一位女友，因為家中供奉了「黃財神」，因此也認為自己去賭博有著必勝的把握。另外，又有一位美女朋友，是一個頗有名氣的港姐，炒了一星期期指之後，認為自己是這方面的天才，於是既不停的參與這項遊戲，也寫blog向網友炫耀自己的天份。至於那些在澳門賭場玩百家樂的賭徒，每天拿著「路紙」去作研究，只昐望找出一條「好路」，便是發達的終南捷徑，這種豬腦人更是比比皆是，一天槍斃十個，一百年都槍斃不完。

誠然，賭博是輸多贏少的遊戲，但也有不少人能從賭博中得到機會。就前述的例子，專賭二十一點戴子郎，賭馬的專家阿莊，都是把賭博化成了投資。我一直認為炒期指是零和遊戲、是賭博，但是前述的阿龍，也可以把炒期指變成了一盤生意。正如炒窩輪是莊家遊戲，但炒輪賺大錢者也大不乏人。

這些化賭博為投資的高手，和前述以為自己有著神奇力量的豬腦人，兩者有何分別？答案是﹕認為自己有念力、神佑、天份，或者是路紙，都是虛無縹緲的事，作不得憑藉。投資唯一可以憑藉的，只有一樣，就是知識。

以百家樂為例子，你懂得看路紙，這並非知識，懂得算其數學，懂得計算在不同的情況下，開莊和開閒的機會率，這才叫知識。你胡亂去開公司做生意，這叫賭博，因為失敗率實在太高了，但當你在某行業已工作了十年，再在同一行業去創業，這就可以叫做投資。

就算是投機，也得有著對該事件的研究和知識，才能計算出勝出的「機」會，才叫能做「投機」。例如說，有一批勞力士手錶，比市面零售價低35%出售，你要購入這批手錶來作投機，你必需﹕

1. 很熟悉這批手錶的批發價和零售價。
2. 有辦法把這批手錶快速脫手。

你能做到了這兩點，才能很大的機會有利可圖，這才叫做「投機」。但要做到這兩點，你需要對勞力士手錶有著一定的知識。否則，你購入了該批手錶，也不過是賭博而已。

賭博是盲毛的所為，而投資或投機則需要實質的知識。雖然不厭其煩，但我必須再次補充﹕需要擁有知識的投資和投機都有虧蝕的可能，而賭博也有贏錢的可能，但這些可能性並不影響其本質。正如我是個作家，也是個投資者，縱使我寫的書十分滯銷，投資也可能失敗，但這些失敗並不影響到我身為作家投資者的本質。說完了。

6.3 投入資金的絕對數目
假如你的總資產有一百萬元，有人告知你有一宗生意，可以賺取二百萬元，成功的機會有七成之多。這顯然是一宗值博率極高的生意。問題是，一百萬元是你的畢生積蓄，如果輸光了，非但你一生的錢化為烏有，下半生的生活也有問題，連你的妻子兒女也給影響到，甚至子女也有可能因此而輟學。

這宗在數學上極度有利的生意，究竟算是投機，還是賭博？在聰明絕頂的我的眼中，這是賭博，而非投機。所謂的「投機」，雖然也是拿錢去博取機會，但是大前題是自己有後路可退，不致於退無死所，這才是「投取機會」。若是後果太嚴重的投注，那只有叫作「賭博」，而不是投機。因此，在中文用語上，我們有「賭命」、「賭身家」，卻沒有「投機身家」，因為凡是會輸命和輸身家的，中文只能用這一個「賭」字。

7.長線和短線
分析到了這裏，相信大家都對投資、投機和賭博這三分法有著了一定的概念。下面要討論的，則是一些有關上文的概念的進一步分析，第一個就是長線和短線。

所謂的長線和短線之分，是唯心主義的。例如說，我買進了一隻股票，打算長期持有，期望它在三年之後，價格可以上升一倍。這當然算是長線投資。然後我忽然走了好運，這股票在三天之後，便升了一倍半，在這三年目標三天達到的超好運情況下，我當然把股票沽出了。究竟這算是長線投資，還是短線？相反，如果你買入了一隻股票，本來是想投機、想賭博，三天後沽出，誰知股價不升反跌，我不甘損失，結果把這股票長期持有，等了三年，又是三年，三年之後又三年。這種做法，究竟是長期，還是短期？

炒樓變成自住，炒股票變成長線投資，這好比玩一夜情變成了結婚生子，這是現實生活常常發生的事情。我並不打算在這裏再分析質變後的長線和短線的定義，反正，其定義既是唯心主義的，怎去將其解釋，也是唯心主義的，大家自己想吧。

8. 賭博滋生的快感
賭客進賭場，明知是十賭九輸，依然仆到去賭，因為賭錢的時候，他得到了快感。那些坐在股票機前，天天炒輪和炒股票的師奶阿伯，相信也是為了快感，多於贏錢。事實上，無論投資、投機、賭博，除了想得金錢之外，還有一個同樣大的目的，就是得到快感。

人類的賭性是天生的，因為有喜歡冒險的祖先，例如第一個敢生火的人、第一個吃螃蟹的人、發現新大陸的第一個歐洲人哥倫布(請注意是「第一個歐洲人」，美洲土著的黃種祖先從白令海峽的陸橋到達新大陸時，比哥先生早到了超過一萬年)、要同大英帝國開戰搞獨立的華盛頓……沒有這些冒險家，人類的命運恐怕同今天大大不同了。

冒險也是賭博，值得注意的是，其風險和回報率是不成正比的。人類之所以存在到今天，正是因為賭性﹕不少先人參加了輸多贏少的賭博，結果幸運地贏了，留下了性命，反而太理智的人擁抱著贏面高的機會，不肯冒險，結果是發生機會率很低的事情發生了，理智的人死了，賭徒反而活下來。我常常說，就算你能預知未來，活在二十世紀初期的中國，知道「清失其鹿」，天下英雄逐鹿中原，最終是由共產黨「得其鹿角」。因此你識時務地加入了共產黨，後果是十居其九活不過二十年代的清黨、三十年代的長征、四十年代的(中日和國共)兩大戰爭和六十年代的文革……加入贏家行列還如此坎坷，加入輸家者更見慘情！政治冒險的風險回報不成比例，人們還踴躍參加，我們賭性之強、賭博基因的深植體內，可見一斑。

我雖不反對賭博，但更喜歡投機和投資，因為後兩者的贏面更要高得多。然而，要想在投資和投機中取得勝利，除了需要一點點的賭性，更重要的是知識和耐性，這恰恰是賭徒最最缺乏的根性。我常常說，巴菲特是世上研究投資項目最高明的少數人之一，但並非其中的冠軍，比他更高明的還大有人在。但是，論到實際的投資成績，他卻是世上之最。這皆因他是最有耐性的投資者，能夠忍受長期持有大量現金，等上好幾年，以等待一個機會。這，就是世上所有同級投資者所不能做到的，因此，他們就算比巴菲特更聰明、更能幹、金融知識更強，其投資成績也比不上巴菲特。

最後值得一提的是，我認為很多所謂的「投資工具」，例如期指、窩輪等等，本質上是賭具，就像百家樂和骰寶，沒有太大的分別。但是我同樣地認為，這些「賭具」的存在也對經濟和人類的福祉有利，正如我贊成賭場的存在，認為賭場有益於經濟，也能帶給人快感，但是無容置疑的，這是賭博，而非投資。

9. 結論﹕任何金錢遊戲，都要小心
我覺得把金錢遊戲三分為投資、投機和賭博，是一偉大的發見。我所以有此高見，皆因我是個不折不扣的賭徒，精通各種賭博的原理。武俠小說、科幻小說、文藝小說、愛情小說、歷史小說都有太多人懂得寫了，但寫賭鬼小說的人，全世界只有我一個，別無分號。就算是我寫的其他種類小說，例如武俠小說或科幻小說，例必加入賭局，自我陶醉一番。但本書加入賭博的分析，則與本人是病態賭徒這件客觀事實無關，只是因為「劇情需要」。

除了「賭博害人，誤你一生」之外，最後，我還要彰顯投資可能帶來的嚴重後果，希望讀者關注。不少人對投資掉以輕心，誤以為它十分安全。實際上，投資錯誤是常常發生的悲劇，它的成功率往往只是高出一半多一點而已。這即是說，在投資者當中，也有不少人的結果是慘淡收場，其後果十分嚴重，甚至可能比賭博或投機失敗更嚴重。事實上，因投資失敗而傾家蕩產的人，應該比投機和賭博兩者加起來更多，就不說別的，因買樓或長揸股票而輸身家的人，隨便數數就有地產神童羅兆輝、中國城創辦人鄧崇光、眼鏡大王馬寶基、大快活創辦人羅開福，噢，還有B哥和前B嫂章小恵……

賭博是長賭必輸，投機不能賭身家，而投資者往往誤以為投資就是安全，因而掉以輕心，殺傷力反而更大。這句話就是結論。