平孔難生存 賭博求富貴

在外圍馬的世界，有一個術語，叫作「平孔」。意即莊家接受了投注者的投注後，只要投注者的人數夠多，注碼夠分散，風險也就分散了，莊家便可以坐享其利，甚麼也不用做，只要任由投注者互相對賭，自己賺了「水份」，就可以了。

但是在實際的操作上，莊家是不可能完全「平孔」的，因為一個莊家不可能大如馬會，投注一定側向某些方向，而更大的可能是，因為外圍馬有折扣，所以越是職業的賭徒，買外圍莊家的機會率會更高。

保險公司猶如外圍莊家

所以，現時莊家們的做法，是自己有「分析員」，去決定究竟接不接受某些投注，太危險的「貨」，則會發給行家，或打回給馬會，對冲了風險。換言之，今日的外圍馬的經營手法，是同客戶對賭，而馬會則是「賺份水」，兩者是不同的概念。

保險公司的本意也是「平孔」，由客戶互相分擔風險，當風險因大數而完全對冲了之後，便可以賺取了差價。可是今日的保險公司的運作本質，卻是把客戶的保費去拿去投資，風險自會增大了，但是利潤也增加了。

銀行變質 拿客戶的錢去賭

在銀行，本來的經營模式是存戶存入資金，銀行把資金放貸出去，賺取息差。頂多是賣賣金融產品（雷曼債券？），賺賺佣金，輸的永遠只會是客戶，銀行只賺佣金，不涉風險。可是現在的銀行既賭債券，也賭外滙，而且涉及大量的衍生工具，很容易就會告訴大家，它在何時何時，輸掉了幾百億元。

在證券公司，本來也是賺取佣金，業務簡單之至。可是現在，你去任何一間證券公司，看看還有幾多間可以單靠佣金生存的？現時大部分的證券公司，都是靠着直接參與金融活動，來作主要的收入。例如說，包銷，如果沒人認購，包銷商便要「上身」。又例如說，借孖展，股票只是一個平台，以「找到」借孖展的客戶。由於孖展的利息極為昂貴，所以利潤也極豐厚。再例如說，其屬下的基金參與市場的炒賣，以賺取利潤，當然了，炒輸了，是會賠本的，不過很多時是客戶的資金，但是公司也常常參與一部分。

金融機構求存 寧富貴險中求

為甚麼會有上述的情況出現呢？因為在今時今日的金融世界，已經沒有了「平孔」這回事。就算是發認股證的輪商，也不會手上有足夠的股票，才去出輪，而是有兩三成的「貨底」，就會去發行窩輪了。由於金融買賣的交易成本愈來愈低，單靠它來作為主要收入，一定入不敷支。所以金融機構的經營方式，是利用資本來作高風險投資，才能得到合理的利潤。

當所有人都不肯去「平孔」，個個都去參與市場活動、去賭博，單靠「平孔」的公司，賺取居差價或佣金，就沒有競爭力了。我有一位好朋友，開的就是純粹的broker house，就是不能維持，轉賣了。

同樣道理，現時最成功的高盛、大摩等外資公司，根本不是broker house，而是市場莊家。因為這是一個風險的年代，在金融世界，已經不能安安穩穩的生存了，因為安全就即是沒有競爭力，就即是死。