槓桿投資：孖展與股票認購期權的簡單比較

孖展與股票認購期權同是槓桿投資方法，都具有放大利潤的功能。
保證金交易（俗稱孖展 Margin Trade）是一種歷史悠久的槓桿投資方法，大部分散戶優為之。散戶購入股票不需要付出全額的資金，只需繳納大概等於購入股票所需總額的5%的按金，並預先把將購入的股票抵押給經紀行，股票經紀即為他購入全部股票。
以“畢生”和“長空子”為例，“畢生”看好滙豐銀行，準備以$147.5購入一手（400股），投資總額為$59,000，他選擇使用保證金交易，故只需付出5%按金（即$2,950）。假設滙豐銀行在12月28日升至$152，“畢生”乘勢沽出並清算保證金賬戶，則他的股票買賣利潤是$1,800。同時，“畢生”必須支付利息給經紀行，以銀行最優惠利率8.5%計，假設股價一路向上而且從未觸及$147.5，從10月23日至12月28日之間66天的利息大概是$862。“畢生”扣除利息開支後的淨利潤是$938，66天内的回報率超逾30%。以真金白銀購入股票所獲取的回報率則是3%，中間差天共地。“博道高手畢生”對此回報率尚感滿意。
“期權信徒長空子”則選擇買入一手（400股）滙豐銀行股票認購期權，根據10月23日上午的市價，一份12月28日到期、約定價格為$147.5的股票認購期權的買入價是$3.18，一手滙豐銀行股票認購期權的總價是$1,272。同樣假設12月28日當天的結算利潤為$1,800，扣除購入認購期權總價的淨利潤是$528，66天内的回報率超逾40%，比保證金交易更驚人。由於期權是衍生工具，所以期權持有者不能收取股息。如果預計在投資（機）期内持有正股可望收取股息，則使用保證金交易模式的回報率將有所提高，在這情況下，期權的優勢也許不太明顯。
但所謂“聖人都有錯”，萬一“畢生”和“長空子”皆錯斷大勢，滙豐銀行股價竟掉頭向下，那麽“畢生”必須應經紀行要求添加保證金，否則經紀行將馬上行使合約權利，沽售“畢生”賬戶内的股票並進行結算。如此，“畢生”將面對重大的現金壓力，同時承擔越來越大的價格下跌風險。萬一“畢生”現金周轉不靈，則只好揮淚割掉投資承受損失，就算日後股價回升，他也只好望門興嘆了。
反觀“長空子”，他最大的損失不過是已經付出的保證金。在價格下跌中，經紀行不會要求他做什麽，期權發出者也不會要求他做什麽，其實他也真的沒有什麽可做，說他“等運到”也未嘗不可，但他的風險是固定的，只要有日上蒼垂憐，股價回升，他仍然有取勝的希望。
總論之，股票期權和保證金交易皆可達到槓桿效果，當市況向上時，因保證金交易有收取股息的優勢，兩者的效益分別不明顯。當市況向下時，保證金交易者有隨時被逼舉手投降的可能性，但股票期權的持有者則有“本錢”“等運到”，以防守效率論之，期權比保證金交易略勝一籌。當然，期權是有期限的，期權在期限内不能為持有者賺取利潤，持有者付出的期權金自然都泡湯了。反觀保證金交易，只要能堅守保證金要求，也不介意現金壓力，沒有期限的保證金也許比期權更適合。
李小龍謂：“以無法為有法，以無限為有限”。一言以蔽之，世界上沒有無敵的招式，也沒有放諸四海而皆準的方法，只有適合自己的方法才是最好的方法。無限的方法中亦只有自己熟練、明瞭的有限方法才是取勝的方法。
長空無二