心得

買股票吾好急,穿阻力位先買可以增加勝算
因為如果阻力位比突破,就有如古代攻城一樣
贏果方會屠城

價外期權:
e.g阻力位27,買27.4
既可以享受升幅,又可以節省期權金

股票:
想買貨既時候先放入watch list,到破左阻力位,或者破歷史高位(無蟹貨區)先買

***當然,所有TA要有基本因素支撐.

新股勝算 看三件事

爆升新股特點︰參考往績，爆升的新股主要有認購反應熱烈、集資額不高、貨源歸邊、股份基本質素佳等特點。

˙抽新股宜短綫︰近期新股熱爆，增加抽新股的勝算，惟踏入第三季港股市況不明朗，散戶抽新股宜走短綫，有利潤可圖便可考慮先行止賺，若股價走勢「唔對路」則要嚴守止蝕。

今年新股王霸王（01338）暗盤價達3元（今天公布配發結果，明天上市），較招股價2.38元上限高近20%，而近日招股的琥珀（00090），7間證券商兩日已合共借出20.92億元孖展，相當於超額認購125倍，反應熱烈。尚在考慮是否入飛的散戶，可參考本文的介紹後再作決定。

認購攻略

新股初登場，未有炒作往績可尋，上市初表現很大程度上視乎市場供求關係、熱炒概念及基本質素是否良好等因素。參考以往一度爆升的新股，不外乎有以下特點：

1.認購反應熱烈

輝立證券交易董事黃瑋傑表示，新股初上市多炒供求，中籤率愈低，爆上機會則愈大。孖展認購額是散戶衡量市場需求的重要指標，因為大額認購主要以孖展方式認購，假如孖展認購反應熱烈，證券行甚或提早「截飛」，反映搶貨者眾，中籤率低，在求過於供的情況下，股價上升的機會自然大大增加。

另外，投資者同時需留意國際配售部分的認購反應，因為這部分一般佔集資額的90%，更能確切地反映股份是否得到資金支持，惟國際配售部分較少於招股期間公布，散戶較難以此作為認購指標。參考往績，超額認購逾百倍的阿里巴巴（01688）（見圖）、保利協鑫（03800）等，上市首日均有不俗的升幅。

霸王認購反應熱烈，預期中籤率低，在一股難求下，市傳已有投資者示意以溢價二、三成洽購霸王股份。至於正在招股的琥珀，首兩日孖展超額認購125倍，反應熱烈。

2.集資額細貨源易歸邊

集資規模較小的股份，由於貨源較容易集中於大戶手上，故上市後被炒上的機會較大。相反，若新股集資額龐大，基本質素不算好，貨源又落入抱着短炒心態的散戶手上，那麼上市首兩天的沽壓將會增加，股價表現自然難理想。綜觀過往發行量少的新股，上市後的表現相當凌厲，如剛上市的新股興利（香港）（00396）發行股數僅有5,000萬股，上市首日急升近40%（見圖）。

招股進行中的琥珀、志高（00449）發行股數分別有1億股及7,250萬股，兩者發行規模不算多，料較易炒上。

3.股份基本質素佳

當然，市值大的股份，只要其股份質素理想或行業前景看俏，股價亦會長升長有。黃瑋傑指出，對於基本質素佳的股份，若機構投資者未必能認購心目中足夠的股數，便有機會於市場上吸納，而大戶追貨行動將令股份有持續的升勢。而基本質素離不開公司的盈利能力（如毛利率、每股盈利等）、行業前景（如是否受國策支持、行業競爭情況）、管理層質素等。

追揸沽攻略

1.參考暗盤價

暗盤價即買家在場外開出欲買入的價格及股數，無論有否有賣家承接其買盤，其開價已是暗盤價。黃瑋傑指出，若暗盤價較招股價為高，即代表投資者願意以溢價買入股份，博開市價比暗盤價更高，因此這反映小部分投資者看好股價短綫走勢。假如掛牌後，股價較暗盤價為高，持貨的散戶可先觀望，再伺機沽出。因為上市初期，股份有機會因求過於供而短綫呈超買。相反，掛牌後股價若低於暗盤價，反映市場並不看好該股，散戶宜先沽貨離場。

2.留意定價是否進取

股份定價是否進取亦能對股價走勢帶來一點啟示，若股份獲市場追捧，超額認購甚多倍，包銷商及公司一般會以上限定價。如果包銷商卻以中間價，甚至下限定價，這可能是包銷商希望給予「水位」投資者賺，但另一方面卻有機會反映認購未算熱烈，包銷商對股份前景未算樂觀，因此定價不敢過分進取，以免股價一上市便「潛水」。

當然，定價對股份走勢的啟示難以一概而論，如旭光（00067）以中間價定價，首日卻有19%的升幅，而銀基（00886）以上限定價，首日卻跌近10%收市，可見投資者只宜作參考，不宜以此作為買賣的唯一指標。

3.採用短炒策略

新股短綫表現亦受市況影響，黃瑋傑預期，港股第三季不明朗，散戶抽新股宜走短綫，即有利潤可圖便可考慮先行止賺，若股價走勢「唔對路」則要嚴守止蝕。

新股爆炸力四大共通點

新股熱潮浪接浪，昨日首日掛牌的福源（01682），開市後隨即大升，收市價較招股價高1.08倍，為今年以來首日升幅最大的新股。本欄從近期新股的表現及特性，歸納出多個共通點作為參考指標，以幫助投資者發掘具爆炸力的新股。

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業務概念獨特

參考價值：★★★★

本欄從最近2個月上市的新股中，找出5隻於掛牌首日錄得逾3成升幅的股份（見表1），發現這些新股都有一個共通點，就是他們如非業務具獨特性，就是行業屬於市場熱炒板塊。

於8月中上市的星謙化工（00640），為內地膠水生產商，從事生產用於製作鞋履的膠黏劑；微創醫療（00853）是醫療技術器械生產商，主要專注於治療血管疾病及病變的微創介入產品，兩者的業務同樣具備獨特性。博士蛙（01698）則從事童裝零售，市場上涉及同類型業務的股份不多。事實上，倘若新股業務特別而業務前景又被看好，在市場上選擇較少的情況下，資金往往集中買入該股，並成為其首日爆升的推動力。

當炒概念同樣煞食

此外，近月市場熱炒內需概念，具此概念的新股都能夠受惠。其中福源和博士蛙，同樣涉及服裝產品業務，美即（01633）則從事面膜產品的生產和銷售，皆具有消費概念。

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股份發行量少

參考價值：★★★

在近期首日上市爆升的新股中，部分升幅較高的股份，其股份發行量都較少，只有1億多股，有的集資額更不足1億元。

新股股份的發行股數少，意味着較容易在短時間被吸納，出現貨源歸邊的情況，故有較高機會在首日掛牌被炒上。

貨源容易歸邊

從表2可見，福源全球發售1.18億股，集資額僅為7,080萬元，首日掛牌即升1.08倍。另一隻發行量較低的星謙化工，共發行1.25億股，僅集資7,500萬元，首日升幅卻高達55%。

集資額較高的熱捧新股如博士蛙（集資額達24.9億元），雖然在首日上市也升超過4成，但由於其集資額較高，相對而言較難被炒高，升幅亦不及福源及星謙。

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超額認購倍數高

參考價值：★★

股價最終是由供求關係所帶動，需求大、供應少的股份，上升動力當然較足。供應方面可參考股份發行量外，需求方面則可留意超額認購倍數。新股熱潮持續，有時會有多隻股份同時招股，資金傾向流向哪些新股，可作為對該股份的需求指標。

倍數愈高 需求愈大

超額認購倍數愈高，顯示市場對該新股的需求愈殷切，愈備受市場追捧。從表3可見，在上市首日大幅上升的新股，均獲超額認購100倍以上，部分更高達700多倍，星謙和美即便是其中的兩個例子。

雖然超額倍數在招股期結束後才得知，但在招股期間，各大報章都會跟進熱門新股的孖展借貸額及超額認購情況，投資者可留意市場反應，以作參考。此外，發行量的多寡，也會直接影響超額認購倍數。發行量較少的新股，會較容易錄得超額認購。

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名人撑場助威

參考價值：★

新股上市時邀請大孖沙入股以助聲威，可說是司空見慣之事，近日爆升的新股當中，星謙便邀得長實（00001）入股；博士蛙亦獲得中投支持；西京劉央更多次於公開場合中力撑美即。而從現實所見，三股上市後亦有不錯的表現。

名人入股或可令投資者眼前一亮，可是名人不是神，點石未必會成金，當日內房股佳兆業（01638）曾邀得多位城中名人入股，如四叔、彤叔、大劉、玩具大王蔡志明等，可是此股上市後大玩深海潛水，以昨日收市價1.57元計，較招股價3.45元低54.5%（見圖1）。

說到底，名人也只是一個投資者，故名人效應的參考價值較前述3點為低，投資者不宜完全依賴名人入股效應。

公司如邀得名人作策略投資者，一般都會於招股書內披露，但部分名人入股則未必會刊載於招股書內，投資者仍可緊跟報章報道，洞悉名人入股情況。

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福源爆升之謎

昨日的「新股王」福源（01682），是由上市公司冠華（00539）分拆出來的。冠華主要從事針織布料、色紗及成衣的生產；而福源則主要為進口商、品牌經營者、商場、超市等進行服裝採購。

貨少兼具衣履股概念

就所屬行業而言，福源備有近期熱炒的消費股、尤其是衣履股的概念。此外，福源上市只涉及發行1.18億股，集資額只有7,080萬，股份發行量及集資規模都不算大，貨源容易歸邊，造就了爆升的誘因。

未有貨者宜觀望

不過，以福源昨日收市價1.25元計，已較招股價高出1.08倍，新股認購者已有可觀利潤，股份獲利回吐機會高，未有貨者宜先作壁上觀，有貨者亦建議設止賺位鎖定利潤。

值得一提的是，福源有逾半收入來自美國，而美國經濟仍未明朗，消費市道疲弱，福源是否值得長時間持貨，實在須觀察一、兩期業績才可判斷。

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配合止賺止蝕策略

上文歸納出新股首日上市爆升的一些共通點，但讀者要留意，即使一隻新股擁有上述的特點，也不表示一定會爆升，上述特徵只宜作為認購股份的參考資料。

以上月中上市的新股三江化工（02198）為例，公司是消費化學品生產商，具消費概念；此外，公司集資額只有約8.5億元，規模不算大；而且股份當日錄得超額認購逾247.85倍，亦算受市場歡迎，但其上市首日股價最高只較招股價高出7.1%，其後走勢更反覆尋底（見圖2）。因此，讀者即使多看好一隻新股，也應嚴守止蝕位。

另外，如新股在上市首日或數天內便累積了較大升幅（如近1倍），投資者宜先行獲利，未有貨者亦不宜追入；若新股上市初期累積升幅不大，亦不妨考慮先設止賺位，再持貨觀察，因部分新股在上市初期可能會先行整固才再展升浪，如昂納光通信上市首天上升37.6%後，整固了3個多月始再展升浪，昨收6.09元，較招股價高逾1倍。

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我在香港打新股

IPO新规中“千分之一”的限制，大大降低了机构“打新”的优势，无疑对散户是好事一桩。不过似乎许多散户对于“千分之一”并不满足，而是更希望学习香港采取“一人一手”的制度。曾经在香港居住过一段时间，自然少不得参与香港的证券市场。而“打新”更是家常便饭的事情，不得不承认，在香港打新股的确尤其诱惑，而这种诱惑并不仅仅是一个“一人一手”制度所能涵盖的。
新股发行，作为一个重要的股票分配制度，公平性无疑是最重要的一个指标。而不同证券市场，这方面完全不同。一直以来，A股摇新，可算是最为公平的，完全摇号决定，全看资金量说话，今次的千分之一虽然做了限制，但仍不改变全靠概率决定中签与否的规定；而作为另一个极端，美国的新股发行，则充满了诸多的主观松动余地，以至于美国的金融分析师考试，如何公平分配新股，不把热门新股划拨给重要客户作为讨好几乎成为必考的伦理试题。与此相比，港股的新股发行市场，可算是介于两者之间，主题上也是以摇号定新股归属，但是在具体执行上仍有许多通融的机制。

认购越少优势越大

在香港摇新股，“一人一手”无疑是A股摇新者最羡慕的。但其实，是否“一人一手”完全由新上市的公司本身决定，而且一般是较大型的上市公司才会采取如此皆大欢喜的制度。相比偶尔出现的“一人一手”，其实对散户最有利的还是异获配比例的分配方法。在A股认购新股时，我们采取的是摇号中签的方法来决定谁将获配新股。每认购一手获发一个号码，认购越多自然越占便宜。所以在A股市场，会有集合理财产品汇聚大量小投资者的资金专门用于认购新股。但是，在香港认购新股，大资金可就未必有好处了。
以群星纸业在港股的上市为例，其上市时香港认购部分共获得25,726,168,000股的认购，而即使启动回拨制度后，在香港部分发售的股票也不过150,000,000股，超额认购171.5倍，若完全按照平均分配法，那么中签率将只有0.583%，若你想要肯定获配1000股群星纸业，那么你至少要认购20万股。看起来很可怕，但事实上若你是小投资者，你的认购结果不会那么悲惨。根据分配结果摘要，有269,202位投资者近认购了最小单位1000股的群星纸业，而他们中有26,921人获得了1000股的认购，获配人数比例是10%，获配股数占申购股数的比例也是10%。在申请认购2000股的35,549人里，有4,121人获得配发1000股，以获配人数比例而言11.59%，但是获配股数占申购股数的比例则仅为5.8%。
看到吧，若你收购的股数有限，你获得配发的概率可是相当之高。为什么会这样呢？让我们看看那些申购大户吧，有410位大户认购了15,000,000股，他们均获得配发56,000股，同时有373人额外再获得1000股。认购15,000,000股才获得配发56,000股或者57,000股，这可是相当小的认购成功率啊，事实上，所有认购股数位950,000股获以上的乙组大户认购者，他们获得配发的股数都只是认购股数的0.38%，低于总体0.583%的中签率。正因为他们的中签率低，所以确保了小投资者可以获得配发更多的股票。在港股认购时，资金量太大，不是优势反而是劣势。不得不承认，这实在是一种保护中校投资者的好政策。对于那些可以掏出上亿资金以5.35港元/股认购15,000,000股群星纸业的大户，他们大可以战略配售人或者通过私人股本等方法以更低的成本入股未上市而将要上市的新公司，如此这般再跑到一级市场来凭借资金优势与中小投资者夺利，实在不太像话。

一人一手皆大欢喜

虽然香港认购新股，资金小中签概率反而高。但是中签概率再高，也比不上保证中签让人愉悦。而A股投资者非常羡慕的“一人一手”正是一种特别的分配制度。
且让我们看看中国人寿2003年12月在香港上市时的分配方案吧，当年虽然港股还不算很景气，但是中国人寿的认购还是相当踊跃的，香港部分总共认购55,624,304,000股，超额认购达到171.93倍。即使启动了回拨制度在香港发行的股数由323,529,000股增加至1,294,118,000股后，依旧超额认购42.98倍，中签概率不过2.3%左右。但事实上，当时认购最低数量1000股的25,255位投资者，全数获赔1000股，认购成功率达到100%。这就是所谓的“一人一手”政策，即只要你参与认购中国人寿，就必定会获得配发至少1手，大家皆大欢喜。
虽然这样的代价是降低了大户的认购比例(乙组大户的认购中签率仅为1.61%，大大低于总体的2.3%)，但作为中小投资者对此肯定是欢迎的——只要此股票上市表现不要太差，赚回100元的认购代理费和相关的佣金不成问题。一般而言，只要遇上人手1手政策，参与认购几乎就是等于领取免费午餐。不过，由于在宣布分配结果前，认购者并不知道上市公司是否会采取人手1手，所以参与时仍有不中的风险。但是从历史经验来看，类似中国人寿这样的大型内地H股在香港上市时，都比较喜欢采取人手1手的政策，既可以讨好香港本地投资者，也可以让更多的本地投资者了解这些股票，是一个相当不错的公关活动。当然，像工商银行在香港上市时认购最低单位投资者70%可以获得配售，也已经接近于人手1手的政策了。

倾斜个人还富于民

在香港，偶尔会有一些政府机构分拆上市。由于这些机构原为利用纳税人的资金发起建立，所以上述机构往往在招股时对于香港居民会有所倾斜，提供更多的优惠，从而体现还富于民的策略。
比如2005年11月上市的房地产基金领汇房地产投资信托基金(823.HK)，由于这是由政府财产转为上市，再加上在2004年因为遭遇司法诉讼狙击而被迫退后上市，所以在分配制度上就格外对中小散户优惠，不但针对香港居民的发行价为9.78港元，较国际配售的10.3港元有5%的折扣，而且申请最低认购单位500股以及1000股和1500股的投资者都可以100%获的认购的股数，参与认购的小投资者可是都因此发了一笔小财。笔者当时因为持有香港居民身份证，所以也可以享受此优惠，成为认购1500股并获100%配售的9,553名投资者之一，因此发了一笔小菜。
当然，香港新股发行的还富于民不仅于此。亚洲金融风暴时，香港政府斥资上千亿元狂扫蓝筹股托市，待市场平稳后便通过发行盈富基金将这部分持股通过市场转让。当时，不仅针对香港居民的新股认购提供了认购价格的折让，同时还提供红股计划，连续持有基金一年，可获每二十单位送一单位的红股;如果持有两年，则每十五单位(连同首年红股)将获发额外一单位红股。

认购新股也融资

在没有“千分之一”限制的时候，A股“打新”中机构和散户的地位迥异。机构不仅本身资金庞大，而且还可以通过货币市场拆借资金进一步加大资金优势。但是在香港，散户一样可以通过拆借市场融资打新，进而提高自身的中签概率——这在香港称为孖展认购。
所谓孖展认购，也就是你问券商融资用作认购新股，而且你融资的资金不会存入你的资金帐户以防止你另作他用，而是直接由券商代为认购。目前一般可以按照10%的杠杆来进行融资，即若你自己有10万资金可以用于认购，那么可以从券商那里融资到最多90万以凑成100万用于认购，即你的实际出资认购金额可以只是认购金额的10%。
认购资金上升，显而易见的好处就是认购中签的几率大大上升，但是随之而来的问题就是认购即使成功，对于新股上市首日的表现要求也大大提高。笔者以前在认购当时大热的服装股I.T.时就遇到过因为超额认购倍数过高，即使使用了孖展认购，却依旧连最低的1手也未获分配。不但颗粒无收，还需要经受手续费和借贷利息的双重打击，可谓是赔了夫人又折兵。

另类赌新不敢碰

相比上述最正规的认购新股，其实在香港，由于发行人、券商还具有一定的灵活性，所以还有不少另类的玩法。
曾经有朋友相邀，参与一种接近于“赌新”的玩法。某些机构也会参加打新，但是他们认购获得的新股，并非自己持有待上市后抛售套现，而是之间转让给愿意“赌新”的客户，客户以发行价“认购”这些新股后，若是抛售获利，那么获利金额的50%将归转帐新股的机构，但是若新股破发，则所有损失都有客户个人承担。对机构而言，通过转让新股完全规避了风险，但是却保留了50%的利润，自然是好买卖；对于客户，若是眼光准，找准那些热门股，只要不遭遇破发，则可以无需受到中签率的限制，大规模“投机”新股。
不过当时笔者考虑到如此另类玩法风险依然不小，所以也就是听过算过，没敢尝试。

財富和靈魂同樣重要

不少人弄不清資產及負債，引致破產收場。可能開始明白資產和負債的區別，都是從《富爸爸，窮爸爸》一書開始的。大家都知道《富爸爸，窮爸爸》的是作者是羅勃特‧清崎，但很少人知道他的妹妹。《商業周刊》曾經有一篇報道：「《富爸爸，窮爸爸》的作者是清崎和他的妹妹，一起在亞洲巡迴演講。在一群談論股票與金融風暴，西裝筆挺的財經人士中，身穿袈裟的惠美顯得很特別。這對兄妹，出生自同樣的家庭，但卻從小追求不同的人生，也對對方的選擇感到不理解。」 在網上大家仍然可以找到這樣的一張照片。

哥哥追逐金錢，當上了頂尖鎖售員，其後投資做生意，商海浮沈多年，嚐過破產、家庭破裂的滋味。妹妹從小追求靈性滿足，多年來省吃儉用，只為存錢到印度靈修。然而，十年前，她發現自己得了癌症，幾年前，又得了心臟病，由於沒有買保險，所以必須支付百多萬的醫療費，幸好她哥哥這時已成了億萬富翁，可以替她解困。兄妹二人的追求截然不同，各執一端，但最後他們得到了一個共識：人生有兩張負債表，金錢和精神，兩者都不可以忽略。既不可以忽略現實，也不可失去本心。

話雖如此，但要做到兩者平衡何其困難。一般較重視金錢的人，會留意股市、市場價格、樓市、國際政局，多於新書上市、文化事業等。同樣，愛讀書的人，多少有一點視錢財如糞土的輕狂，理財的能力較弱。如何能夠做到不虧損，我覺得股神巴菲特有句名言說得最好，就是「投資在你認為有價值的事情上」。這除了涉及資本投資的概念外，還涉及時間、精力和感情等的投資。你認為有價值的事物，必定是感興趣，認為重要的事物，例如是房地產、健康、家庭或愛情婚姻友情等等。這樣，你必定會時刻關注它的發展，為了不讓它虧損，也必定會投放更多的精力。世界上事物的原理基本上是有付出就有收穫，所以原則上不會虧本。即使是買股票，有時也是憑著一點喜好和偏愛，例如你喜歡某間公司的產品，便買下它的股份，自從買了它的股份後，便更多的購買它的產品，一心想提高它的股價。這樣的心思，在投資的過程中，其實已經得到滿足感了。

投資涉及風險，當中有快有慢，有多有少，只要是切合自己的需要，有時候別人是不會明白的。

李兆波
中大酒店及旅遊管理學院會計及財務高級導師