提防「錨定效應」

撰文:黃國英 豐盛融資資產管理部董事
欄名:英之周記

3月底在雜誌專欄寫過，前股王比亞迪（01211），戰綫太闊，火頭太多，研發費用拋物綫飛升，現金流異常緊絀。

當時曾言：「今時比亞迪，有些兩頭唔到岸。如新能源業務繼續全速行軍，就要周圍撲水頂CAPEX/R&D，尤其汽車業務，必須盡快逆轉；如放慢研發腳步，現金流出減慢，壓力紓緩，卻怕從此給虎視眈眈的對手拋離。新業務收成期延後，今時有利，他日或為害極深，痛失龍頭地位。借短錢總有盡時，新能源發展，卻不能失機。如果我是王傳福，經營無大改善，趁市值仍有近700億港元，我會揀供股籌旗。」

老散愈跌愈瞓身

文章出街當日，股價為31元，之後最低跌到26.1元，上周五公布申請發行A股，亦反彈乏力，收報26.8元，跌勢完全無迹象停止。看來市場對公司現金流的憂慮，全然未止。

散戶投資習慣，股王業務大放異彩，股價節節上升時，多明哲保身。到股價盛極而衰，拾級而下時，不知何故，會愈跌愈奮不顧身。以比亞迪為例，11元起步，升到20元，就猛嫌好貴。但從88元跌下，50元都會覺得抵買。50元明明是20元的倍半，平貴的感覺，竟然如此南轅北轍，這在心理學上，名為「錨定效應」（Anchoring effect）。

「錨定效應」是指人們的思考，容易受之前遇過的特定數值，作為估測起點。而在決策之時，容易過於重視原有的信息。

認識「錨定」避過陷阱

例如去買一樣重未見過的物品，賣方務必開天殺價，因為這個價格，會成為你估值的錨。譬如對方開價100萬元，你會圍繞100萬元這個數字來思考：七折？五折？一折？當你講得成價，一折10萬銀成交，必會沾沾自喜，以為撿了便宜。其實，件貨可能只值廿蚊，與100萬元完全不着邊際，一旦被「錨定」，根本不可能想出「廿蚊」這個數字。明白「錨定效應」，應能減低不斷買入類似中國人壽（02628）、宏利（00945）及中移動（00941）等過氣股王的命運。

比亞迪可能未到底

回說比亞迪：原擬發10億元人民幣票據，後音訊全無，惹人起疑；發A股舊事重提，審批結果難料。頭四個月銷售數據乏善足陳，令人擔心。忽然取消公布季度業績，更令人摸不着頭腦。公司去年下半年，經營現金流負近2,000萬元人民幣，投資現金流負71億元人民幣，難言低風險。高位跌了7成，可否買來長揸？須提防「錨定效應」，以為三折好抵，可能仍未到底。