他們剛剛從希臘債務危機中回過神來，正在努力琢磨意大利究竟欠了多少錢、欠了誰的錢，與此同時，國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)總裁拉嘉德(Christine Lagarde)開始公開討論全球將陷入「失落的十年」的前景。
我們只能假設，如果沃倫巴菲特(Warren Buffett)堅持使用他那個「人懼我貪」的老辦法，他肯定正在進行力度空前的大手筆投資，因為現在市場彌漫著恐懼。
但問題是，被傳得神乎其神的投資避風港，即所謂避險資產，是越來越難找了。
這場債務危機的本質決定了許多傳統避險資產都已不再可靠。的確如此，發達市場政府債券不再是「零風險」，而是常常成為引發最可怕災難的罪魁禍首，這就是這場危機的本質。
就連那些本應是安全穩定的資產回報也少得可憐。舉例來說，英國是有著AAA級的信用評級，但10年期英國國債收益率也一度降到紀錄低點。即使英國能長期保持頂級評級，考慮到5%左右的通貨膨脹率，這點回報也實在沒甚麼吸引力。
如果再稍稍深究一步，你很快就會發現，就連最安全的發達市場債券也帶著小小的定時炸彈；英國和日本在競爭「地球上負債最高國家」地位。那麼德國呢？它的鄰居們實在是太糟糕了。
外匯市場情況也與此類似。日圓和瑞士法郎原本是外匯市場的傳統救生艇，但日本央行和瑞士央行準備讓投資者收拾行李下船了。為瑞士法郎兌歐元走強而頭疼的瑞士央行已經發誓，要通過不設上限的賣出操作來對付所有試圖推高瑞士法郎的人。日本央行沒那麼直截了當，但過去一段時間也採取了一定的干預措施來削弱日圓漲勢。
除純粹的金融資產外，農田和房地產也是傳統的避險資產。但從歷史標準來看，農田價格已經很昂貴了，而房地產是否堅挺仍然是個疑問。次貸危機帶來了慘痛教訓，抵押貸款市場仍然普遍受到可用信貸缺乏的影響。
不過還有一個更大的問題，這就是與金融危機相伴而來的市場相關度的普遍上升。匯豐(HSBC)近期的研究發現，不僅不同市場之間的相關度處於紀錄高位，甚至在股市內部，個股價格之間的聯動也強得令人難以置信。
匯豐的分析師寫道，這些相關性極強，以至於無論持有何種頭寸，「所有人都暴露在相同的風險敞口下」。這種說法也許有點戲劇化，但至少可以說，當前這種極強的相關性讓傳統的避險和多元化策略變得很難操作。
正如英國基金管理公司標準人壽投資(Standard Life Investments)全球主題策略師弗朗西絲漢森(Frances Hansen)近期在「有沒有避險資產？」(Are There Any Safe Havens?)這篇清醒的文章中所述，投資多元化越來越難了。就連曾被視為具有抗跌特性的股票（這類股票有投資價值，不過一般走勢沉悶，包括製藥、電信 和公共事業股）也陷入了困境，因為它們似乎將與大盤走勢保持一致。
接踵而至的希臘和意大利危機讓投資者血壓上升，這種情形只會使市場相關度進一步增強。問題在於，只要債務危機不化解，投資者就不太可能放鬆神經，這可能意味著未來一些年他們得一直忍受高相關度帶來的煎熬。
最終，投資者似乎只剩下美元和黃金可選。在我們都對近幾十年來的金融創新成就深信不疑的當下，出現這種情況恐怕沒甚麼可炫耀的。
美元能得到及格分，原因是，美元不是歐元，而斯堪的那維亞國家貨幣等其他不是歐元的可靠貨幣規模都不夠大，不足以填補空白。然而，站在美元背後的美國聯邦儲備委員會預計將把超低利率至少堅持到2013年年中，而且完全有可能會在美國經濟無法復甦的情況下再次採取刺激政策。所以，美元很可能沒那麼安全。而且， 美國自己也已經喪失了頂級信用評級。
假如歷史經驗有參考價值，那麼我們會知道，在政府大印鈔票時黃金顯然會有不錯的表現，但金價本身已經接近紀錄高位了，一旦投資者需要彌補別處的損失，黃金會容易遭遇拋售。
也許避險資產很像是歐元區債務危機的最終解決方案，市場對兩者都寄予熱切希望，但要找到它們都不容易。
正如標準人壽所說，「投資者應該利用各種情境，構築靈活的投資組合，但他們不可能做到完美地保護自己。」
這句話的前半部分可謂「說起來容易做起來難」；後半部分呢，也許最終會成為含蓄表述的範例。
撰稿：華爾街日報DAVID COTTLE
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